Главная страница 1
скачать файл

ВЫКУП ОБЛИГАЦИЙ
Выпуская облигации с фиксированным процентным доходом на длительный период времени, эмитент несет про­центный риск, связанный со снижением процентных ставок в будущем. Для того чтобы застраховать себя от потерь при вы­плате фиксированного купонного дохода в условиях падения процентных ставок, компании прибегают к досрочному выкупу своих облигаций. Право на досрочный выкуп означает, что предприятие может до истечения официально установленной даты погашения облигаций осуществлять их выкуп. Для того чтобы проводить такие операции, в условиях выпуска облига­ций должно быть оговорено право на досрочный выкуп. Это дает безусловные преимущества компании в проведении финансовой политики в зависимости от изменения уровня про­центных ставок. Если процентные ставки снижаются, то компа­ния реализует свое право на досрочный выкуп, чтобы не пла­тить слишком высокие проценты. Взамен погашаемых ценных бумаг фирма может выпустить новые облигации с меньшей ку­понной ставкой, что снижает стоимость обслуживания долга.

Достоинством досрочного погашения части облигационного займа является также то, что при завершении срока обращения облигаций фирме не потребуется единовременно изыскивать всю сумму денежных средств для выплаты облигационерам. По­требность в наличных уменьшится, так как часть выпуска будет погашена досрочно.

То, что для фирмы является плюсом, для инвестора оборачи­вается минусом. При досрочном погашении инвестор не получит всей суммы дохода, которую он предполагал получить, когда при­обретал облигацию. Чтобы защитить интересы инвесторов, в ус­ловиях выпуска обычно оговаривается срок, в течение которого компания не может воспользоваться своим правом на досрочный выкуп. Как правило, этот срок устанавливают в пределах 5-10 лет. В течение этого периода инвестор защищен от досрочного отзыва облигаций и имеет гарантированный купонный доход, установленный при выпуске облигаций в обращение.

Российское законодательство допускает досрочный выкуп облигаций. Однако, в отличие от западных стран, в России до­срочное погашение облигаций возможно только по желанию их владельцев . При эмиссии облигаций компания должна заранее определить цену, по которой облигации будут выкупаться, и срок, ранее которого облигации не могут быть предъявлены к досроч­ному погашению. Таким образом, в зарубежной практике право досрочного погашения облигаций является привилегией компа­нии, а в России — привилегией владельцев облигаций. Следует отметить, что российское законодательство, устанавливая возмож­ность досрочного погашения облигаций по желанию владельцев, существенно ограничивает инициативу предприятий в проведе­нии финансовой политики и в конечном счете сдерживает вы­пуски облигационных займов, которые весьма редки в нашей практике. На Западе компании широко пользуются своим пра­вом досрочного выкупа в силу указанных выше преимуществ.

Предусматривая в проспекте эмиссии облигаций право до­срочного выкупа, компания заранее устанавливает цену, по ко­торой будут выкупаться облигации.

Цена выкупаемой облигации, как правило, состоит из трех элементов:



  1. номинальной стоимости облигации;

  2. купонного до­хода;

  3. и премии за возможность долгосрочного выкупа.

Например, облигация номинальной стоимостью 1000 дол. имеет купонную ставку 12%. До окончания срока обращения осталось 10 лет. Компания может установить цену за выкупае­мую облигацию в размере ИЗО дол., которая включает в себя: 100 дол. — номинальная стоимость облигации, 15 дол. — купонный доход, 2 дол. — премия инвестору за досрочный выкуп. Цена ровна в таком случае 117дол.. На практике погашение облигации по срокам привязы­вается к выплате купонного дохода, с тем чтобы произвести единовременный платеж. По мере уменьшения оставшегося до погашения срока размер премии за право на досрочный выкуп сокращается. Он может в нашем примере ежегодно сокращаться на 0,5 дол. Во второй год облигация будет выкупаться по цене 116,5 дол., в третий — 116 дол. и так далее, пока не составит в последний год 115 дол.

Если облигации выпущены с низкой купонной ставкой и в дальнейшем ожидается рост процентных ставок, то предусмат­ривать при выпуске право досрочного выкупа вряд ли целесооб­разно.



В связи с тем что инвестор несет риск досрочного выкупа облигаций, компания должна компенсировать ему этот риск за счет установления повышенной купонной ставки. Если в последующем периоде произойдет снижение процентных ста­вок и компания воспользуется своим правом досрочного вы­купа, то инвестор получит денежные средства, которые он вынужден будет инвестировать под меньший процент, чем раньше. Если же облигации выпускаются без права досроч­ного погашения, то в течение всего периода обращения инве­стор будет получать стабильный доход даже при снижении процентных ставок в будущем. Поэтому, чтобы установить для себя право выкупа, компания за эту привилегию должна запла­тить. Цена этой привилегии определяется разницей в купон­ных ставках по обычной облигации и облигации с правом выкупа.
скачать файл



Смотрите также:
Выкуп облигаций
32.69kb.
Викторина по фондовому рынку для старшеклассников (февраль 2006 г февраль 2007 г.) Пример задания i-ого тура
123.21kb.
I. свадебный обряд выкуп невесты. Величание первого дня свадьбы с обережными обрядами. Разгул второго дня свадьбы с ряженьем и развеселым гульбищем. II
31.43kb.
В правила доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом облигаций «тройка диалог рискованные облигации»
53.45kb.